Форвардная кривая нефти: контанго и бэквордация простыми словами

Большинство новичков смотрят на одну цену нефти — ту, что показывают в новостях. Но у нефти не одна цена, а десятки: контракт с поставкой в следующем месяце, через три месяца, через год стоят по-разному. Если выстроить эти цены в ряд, получится форвардная кривая — и её форма говорит о состоянии рынка больше, чем сама цена.

Это один из самых недооценённых инструментов у начинающих и один из первых, на который смотрит профессионал.

Что такое форвардная кривая

Нефть торгуется фьючерсами — контрактами на поставку в определённый месяц. Есть фьючерс на ближайший месяц (его цену обычно и называют «ценой нефти»), на следующий, и так далее на годы вперёд.

Форвардная кривая — это просто график, где по горизонтали отложены месяцы поставки, а по вертикали — цена соответствующего контракта. Она отвечает на вопрос: дороже или дешевле рынок оценивает нефть в будущем по сравнению с сегодняшним днём.

У этой кривой бывает две принципиально разные формы, и каждая — это диагноз.

Бэквордация: рынок в дефиците

Если ближние контракты дороже дальних, кривая наклонена вниз. Это называется бэквордация.

Смысл прост: покупатели готовы доплачивать за то, чтобы получить нефть сейчас, а не потом. Так бывает, когда физической нефти на рынке не хватает — заводам нужно сырьё немедленно, перебои с поставками, запасы тают. Бэквордация — сигнал дефицита и, как правило, поддержки для цены.

Есть и вторая сторона: в бэквордации хранить нефть невыгодно (завтра она будет дешевле, чем сегодня), поэтому рынок стимулирует не накапливать запасы, а сразу пускать нефть в дело. Это ускоряет расход накопленного и усиливает дефицит.

Контанго: рынок в избытке

Если дальние контракты дороже ближних, кривая наклонена вверх. Это контанго.

Здесь всё наоборот: нефти в избытке, немедленная поставка никому особо не нужна, и рынок оценивает будущее выше настоящего. Контанго — сигнал избытка и часто давления на цену.

При контанго возникает интересный эффект: раз завтра нефть дороже, выгодно купить её сейчас, положить в хранилище и продать позже с прибылью. Это называется керри-трейд по хранению. Когда избыток совсем большой, хранилища начинают переполняться — и в крайних случаях это приводит к обвалам. Весной 2020 года, когда спрос рухнул из-за пандемии, а хранилища заполнились под завязку, американский сорт WTI на короткое время ушёл в отрицательную цену: продавцы доплачивали, лишь бы кто-то забрал нефть, которую физически некуда было девать. Это была экстремальная форма контанго.

Почему это самый честный индикатор

Новости можно интерпретировать по-разному. Прогнозы аналитиков часто пересматриваются. А форма кривой отражает реальные сделки реальных покупателей, которые платят настоящие деньги за конкретные месяцы поставки.

Если рынок в бэквордации — значит, кто-то прямо сейчас переплачивает за немедленную нефть. Это не мнение, а факт, подтверждённый деньгами. Поэтому опытный трейдер, увидев громкий заголовок, часто сначала смотрит на кривую: если новость не отразилась на форме, движение цены, скорее всего, временное.

Крутизна тоже важна

Форма — это не только «вверх или вниз», но и насколько круто.

Пологая бэквордация — умеренный дефицит. Крутая бэквордация — острая нехватка, рынок в напряжении. То же с контанго: лёгкий наклон вверх — небольшой избыток, крутое контанго — серьёзный навес предложения.

Ещё полезнее смотреть, как форма меняется со временем. Кривая, которая из контанго перетекает в бэквордацию, — это разворот от избытка к дефициту, один из самых сильных структурных сигналов. И наоборот.

Практический ориентир — спред между ближним и дальним контрактом (например, между первым и двенадцатым месяцем). Это одно число в долларах за баррель, которое сжимает всю форму кривой в удобную для отслеживания величину.

Brent и WTI: сравнивать формы

У Brent и WTI свои кривые, и их сравнение — отдельный источник информации. Если WTI в более глубоком контанго, чем Brent, это часто говорит о локальном избытке в США (например, затоваривание в Кушинге), тогда как мировой рынок чувствует себя иначе. Расхождение форм двух кривых — сигнал того, где именно копится дисбаланс.

Как это выглядит в терминале

В Titus форвардная кривая построена по реальным котировкам фьючерсов Brent и WTI, а форма автоматически размечена: терминал определяет контанго или бэквордацию и показывает спред ближний-дальний одним числом.

Коротко

• Форвардная кривая — цены нефти с разными сроками поставки, выстроенные в ряд.
• Бэквордация (ближние дороже дальних) — сигнал дефицита, поддержка цены.
• Контанго (дальние дороже ближних) — сигнал избытка, давление на цену.
• Крутизна и её изменение важны не меньше направления; переход контанго → бэквордация (и обратно) — сильный структурный сигнал.
• Кривая честнее новостей, потому что за ней стоят реальные деньги.

Форвардная кривая — часть общей картины. С чего вообще складывается цена нефти и как этот индикатор соотносится с остальными, разобрано в базовой статье: От чего зависит цена на нефть.

У газа форвардная кривая читается иначе — там правит сезонность, а не дефицит с избытком. Об этом отдельно: Форвардная кривая газа: сезонная премия.